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科创板上市企业申请已达77家!42家已问询!这些企业“科不科创”

时间:2019-04-17 09:31:10   来源:   阅读数:1007

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截止15日,西部超导、嘉元科技、杭可科技、佰仁医疗、金达莱等5家公司的科创板上市申请获受理。值得注意的是,5家企业中3家都有新三板背景——西部超导2014年在新三板挂牌,嘉元科技2015年在新三板挂牌,金达莱公司股票2015年10月在新三板挂牌。至此,获得受理企业已增至77家。

15日获受理的5家企业,合计融资36.47亿元。其中,西部超导拟融资8亿元,保荐机构为中信建投;嘉元科技拟融资9.69亿元,保荐机构为东兴证券;杭可科技拟融资5.47亿元,保荐机构为国信证券;佰仁医疗拟融资3.22亿元,保荐机构为国信证券;金达莱拟融资10.09亿元,保荐机构为招商证券。

另外,4月15日,上海晶丰明源半导体股份有限公司、乐鑫信息科技(上海)股份有限公司获上交所问询。截至4月16日上午,已有42家企业获问询。

可以看出科创板正在加速落地。

到目前为止,无论是证监会还是上海证券交易所关于科创板的规则文件中,几乎已经到了每一关键文件,开篇必谈科创板定位的程度。从1月28日证监会《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》再到3月1日正式的《科创板首次公开发行股票注册管理办法》,对科创板申报企业的定位归纳下来就是:“符合国家战略,拥有关键核心技术,科技创新能力突出,主要依靠核心技术开展生产经营,具有稳定的商业模式,市场认可度高,社会形象良好,具有较强成长性的企业”。说到底就是企业要具备真正的科技创新能力和潜质。

而分析科创板招股书、准则,发现其中“研发投入”共出现7次,“研发费用”出现2次,“研发支出”出现1次,“开发支出”出现2次。具体如下:

(1)研发投入

①第一次出现在第七条,主要是关于投资风险提示

②第二次出现在第二十七条,概览部分关于财务指标的披露要求

③第三处出现在第三十三条,尚未盈利或存在累计未弥补亏损的风险部分;

④第四处出现在第五十四条,要求披露研发投入的构成;

⑤第五处出现在七十四条,应披露财务指标;

⑥第六处出现在第七十六条,发行人对经营成果的分析,该部分还有关于研发费用的披露要求;

⑦第七处出现在第八十六条,募集资金用于研发投入的披露要求。

(2)研发费用

科创板招股书准则中“研发费用”共出现2次,均在第七十六第(四)款,要求披露研发费用的主要构成及变动原因,研发费用的特殊披露要求。

(3)研发支出

科创板招股书准则中“研发支出”出现了1次,在第七十一条,关于重要会计政策及会计估计的披露要求。

(4)开发支出

科创板招股书准则中“开发”共出现2次,均在第七十七第(六)款,为资产质量分析的披露要求。

对于如何检测申报企业“科创含量”,上交所此前表示,将在审核问询中,针对市场广泛关注的科创代表性、技术能力、企业质量等问题进行多轮问询,通过充分的信息披露,对企业的定价、发行和上市形成市场化制约。发行人应真实、准确、完整地披露信息,保荐机构应对发行人是否符合科创板定位进行充分论证。

那么通过研发投入占营业收入比重,究竟能不能分析出一个企业的科创含量呢?

为何选择研发投入占营业收入比重这个指标

研发支出占营业收入比重这个指标,直观地理解就是,企业每获得一百块钱的收入,拿出多少用于投入研发了。笔者选择这个指标来衡量科创板申报企业,是出于以下三方面的考虑:

1、科创板的定位

对于企业是不是符合科创板定位,你如果把这事儿当做是“很虚”的问题,那就大错特错了,在证监会的科创板格式准则中,《关于发行人符合科创板定位要求的专项意见》是明确作为申报文件的内容之一的。担心这个方向性的要求还不够清楚,上海证券交易所在《科创板企业上市推荐指引》中,还专门提供了若干参照内容来说明企业到底“科不科创”,而给出来的考虑因素,就包括了“是否拥有高效的研发体系”“是否拥有市场认可的研发成果”等。

2、、研发投入指标已经是科创板上市标准的一部分

大家都已经耳熟能详的,是科创板的上市标准突破了现行IPO的框架,一共设置了五套以市值为核心的标准,只要满足了市值和对应指标,即使未盈利也可上市。在这五套标准中,第二套标准即已经考虑了研发投入这一指标:预计市值不低于人民币15亿元,最近一年营业收入不低于人民币2亿元,且最近三年累计研发投入占最近三年累计营业收入的比例不低于15%(笔者特别注明:此处的口径是三年累计金额,与下文中笔者选取的数据口径并不相同)。

这个指标并不是一个新事物,在现行的高新技术企业的认定标准中,就一直将研发费用占营业收入的比重列为要求之一。但是将研发投入占比纳入上市标准,相比于香港和美国的上市标准,是科创板的创新之处,也足见证监会与上交所对研发投入这一指标的关注。

3、研发支出占营业收入的比重是一个客观可比较的指标

每家申报科创板的企业,在评价自己到底“科不科创”时,考量的维度是很多样化的,列举企业持有的专利有之,介绍创始人和核心技术团队耀眼的技术履历有之。但是从本质而言,这些指标要么是过往研发投入的成果,要么是研发潜力的体现。企业体量有大小,仅就科研投入金额而言,难以一概而论。

但是用一段时期内的研发支出占营业收入这一指标,能够相对客观地比较每家企业在科研这事儿到底有多舍得投入;并且,这个数据在目前已上市公司的财务报表中,也属于一个常规披露项,因此通过该数据,也能够将科创板企业和已上市公司形成一个对比。

已经申报科创板的企业研发投入情况究竟如何

在开始对申报科创板企业进行细致的量化分析前,我们先对72家已申报企业的整体研发情况有个直观感受:

1、根据这72家申报企业披露的招股书,2016-2018年期间,全部持续进行了研发投入;

2、2016年到2018年72家企业的总投入金额呈现快速增长的态势,72家企业从2016-2018年总的研发投入金额情况为:

2018年研发总投入

(万元)

2017年研发总投入

(万元)

2016年研发总投入

(万元)

金额

629,911.89

492,363.33

364,531.70

同比

27.94%

35.07%

N/A

(数据来源:Wind资讯)

在对科创板申报企业有个整体感受后,就需要对这72家企业作为个体的情况进行分析了。为了使读者能够直观地评判科创板申报企业的科创属性,笔者将这72家企业的数据,与现有上市板块的企业情况进行了对照。对于数据选取,笔者希望做几点解释:

1、首先是上市板块的选取,由于深交所主板在2000年就已经暂停了新股上市,为公允期间,笔者选取了上交所主板、深交所中小板和创业板作为对照板块;

2、其次是选取的数据期间,已申报科创板企业全部采用2016-2018年作为报告期,但与此同时,目前还有相当数量的上市公司未披露2018年年报,因此对于已上市的公司,笔者选取了2015-2017年的财务数据作为对照。

按照上述的口径,已申报的72家科创板企业,与现有的上交所主板、深交所中小板和创业板的上市公司对比情况如下:

科创板

上交所主板

中小板

创业板

财务报告期间

2016-2018年

2015-2017年

披露研发投入占比家数占板块上市公司总家数

100%

77%

92%

98%

研发投入/营业收入最高值

59.46%

45.22%

44.90%

49.26%

研发投入占比最高企业

深圳微芯生物科技股份有限公司

恒生电子(600570)

四维图新(002405)

北京君正(300223)

研发投入/营业收入最低值

2.28%

0%

0%

0%

研发投入占比最低企业

北京木瓜移动科技股份有限公司

研发投入占比平均数

13.85%

3.25%

4.51%

6.92%

研发投入占比中位数

11.20%

2.82%

3.61%

5.22%

(数据来源:wind资讯、招股说明书)

如何来评价研发投入占营业收入比重的对比数据

笔者对于上述统计的这个指标的对比数据,认为至少可以从两个维度来解读:

1、科创板与现有上市板块之间的数据对

将科创板申报企业的数据与另外三个上市板块的对比,基本上可以得出一个结论:无论是从最高值、平均值还是中位值而言,整体上,科创板的申报企业相比现有板块中的已上市公司,对研发投入比重更高,科创属性也更强。

这个判断与各个板块之间的总体趋势是一致的,也就是推出时间越晚的板块,上市公司研发投入的比重越高、比例也越高。造成这种差异的原因,笔者认为有两方面的原因,一方面与板块内上市公司的行业是传统还是新兴相关,另一方面,即使是不同板块中的同行业上市公司,比如同样是上交所主板和创业板的同行业上市公司,体量和所处阶段的不同,也会造成研发投入情况的差异。

2、科创板已申报的72家企业内部对比

从这个数据高低来看,已申报的72家企业也存在着比较明显地分化。比如研发投入占营业收入接近60%的微芯生物,就是一家创新药的生产制造企业,这个行业对研发投入的要求高也是众所众知的;紧随其后的研发投入占比平均达到36%的中微半导体,更是为很多人所熟知的国内芯片制造的龙头。与之相对比,在申报企业披露初期就被媒体和市场所质疑的一些企业,比如从事系统集成或者广告代理的企业,先抛开产品或盈利模式不谈,在三年研发投入的比重上,分别只有4.06%和2.28%,在申报企业中居于垫底位置。当然,笔者在前面已经说过,评判一家企业到底是不是真的“科创”,是一个多维度的问题,仅凭一个财务指标判断,并不能完全代表全貌。但是也正如笔者所言,这个指标的最大优势,在于将目前千差万别、各有特色的企业,以一个较为客观、可比的方式进行对比,又有一定的参考意义。

当然目前已披露的科创板招股书对于研发投入的标准并不统一,其中直接以研发费用做为研发投入的较多,披露的方式也各有不同。希望证监会能及时发布相关指引对研发投入的含义、计算口径进行明确,以便发行人在招股说明书中准确披露。

来源:小兵研究、央视网

科创板上市企业申请已达77家!42家已问询!这些企业“科不科创”
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关键词:科创板
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