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对标纳斯达克,科创板是医药企业新机遇

时间:2019-03-13 10:15:49   来源:   阅读数:528

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对标纳斯达克,<a href = 科创板是医药企业新机遇" img_height="200" img_width="600" inline="0" src="/upfile/info/rsite/201903/13/20190313101549031079000.jpg" style="-webkit-tap-highlight-color: transparent; box-sizing: border-box; max-width: 100%; display: block; margin: 10px auto;" />

 

科创板:医药板块或迎来发展新机遇

中国证监会于 2019 年 1 月 30 日发布《关于在上海证券交易所设立科创板 并试点注册制的实施意见》,标志着科创板正式提上日程。

科创板的上市条件中对医药企业重点提及,我们认为,其重研发轻盈利的标准对医药企业上市具有重要意义。

对标纳斯达克可发现,纳斯达克医药股数量众多,且成长性强、投资回报高,为相对优质的投资标的。

科创板允许未盈利企业上市,对该类公司的估值,以风险调整型现金流折现法(Risk-adjusted DCF)为基础的估值方法对管线进行重估,正逐步成为主流,其更关注公司研发管线而非业绩。

科创板上市条件: 重研发轻盈利,对医药板块意义重大

科创板的上市条件与原 A 股相比更为灵活多样(共五套标准),其重视研发投入且允许未盈利企业上市,为医药板块公司(尤其是生物科技公司、医疗器械公司、CRO/CMO 等)的上市提供诸多便利。

此外,科创板的上市条件还包括如下特点:

1)科创板是各市场中唯一推荐投行参与 IPO 的市场,投行跟投可对中小投资者形成一定保护作用;

2)科创板在减持规则上更加灵活,对于财务投资者和大股东的减持要求更加宽松;

3)科创板要求公司持续运营 3 年以上,保持 2 年主营业务、控制权及管理层稳定,条件同创业板;4)科创板允许红筹企业(包括 VIE)按照 CDR 的要求上市。

它山之石纳斯达克:医药股聚集地,投资回报高

相较于纽交所的医疗保健板块,纳斯达克医药股表现为数量多、成长性强、投资回报高的特性,为相对优质的投资标的。

1)上市公司数量多:医药股为纳斯达克第一大行业,2018 年有 649 家上市公司,但公司更替频繁,个股投资风险大;

2)医药板块市值成长性强:相较于 2005 年,2018 年纳 斯达克医疗保健板块市值增长了2.8 倍,同期纽交所医疗保健板块市值增 长了 0.56 倍;

3)投资回报高:纳斯达克生物科技指数 2005-2019.1 累计净值达到 4.72(VS 纽交所保健指数累计净值 3.64),且表现为熊市相对抗跌,牛市相对领涨的特性。

估值体系的转变: 从看业绩到看管线

科创板允许未盈利企业上市,为研发周期较长、产品大多尚未上市实现盈利的医药公司提供重要发展契机。

但对该类公司,传统估值体系不能较好地反应公司价值,而以风险调整型现金流折现法为基础的估值方法对管线进行重估,正逐步成为主流。

利用风险调整型现金流折现法对未上市的药品进行估值时,主要考虑因素包括企业销售能力、临床研究水平、药政关系等影响药品销售额的变量以及药品的临床试验成功率等。新的估值体系下,医药企业估值更加看重公司研发管线而非业绩。

解读研报来源:华泰证券

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关键词:科创板
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